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Headline

中国地方债累计刊行限度碎裂历史新高步入收官

高盛：中国股权风险溢价拘谨MSCI指数核心右移

中国股市与房地产关系性降至阶段性新低

中国制造业投资下滑主要受平淡周期性疲软牵累。

生成式AI鼓励高盛对中国半导体行业投资预测上调

中国服务交易逆差创2022年底以来最小

俄罗斯将刊行首笔境内东说念主民币主权债券

好意思国11月ISM制造业PMI衔接九个月处于平缓

好意思国11月标普制造业PMI仍处彭胀但增速放缓

特朗普证实锁定好意思联储主席东说念主选，哈塞特提名概率暴增

统计顺序互异夸大好意思国分娩率与欧洲的差距

高盛斥资20亿好意思元收购ETF刊行商快速补王人短板

英伟达策略入股新想科技强化对芯片联想掌控力

加拿大11月制造业PMI衔接十个月处于平缓区间

好意思国银行：欧元区宏不雅数据被迥殊身分严重诬陷

瑞银：瑞士央行转向审慎搅扰不再谨守要害汇率点

英国11月制造业PMI升至彭胀创14个月来初度

摩根士丹利：韩元汇率将获支抓利差收窄是要害

印度三季度通常账户赤字走扩牵累卢比更始低

墨西哥11月制造业PMI降至五月以来最大跌幅

巴西11月制造业PMI小幅改善但仍处于平缓

中国

1.本年11月以来，包括江苏、福建和安徽等地接踵官宣年度地方债刊行罢了，璀璨着中邦本年地方债刊行责任步入收官阶段。年内迄今，地方债累计刊行限度已碎裂10万亿元东说念主民币，创下年度历史新高。

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2.中国政策托底机制的践诺性奏效权臣压缩了左尾风险，鼓励隐含股权风险溢价（iERP）从9月中旬的7.5%大幅拘谨至现时的5.6%，这一风险重估驱动MSCI中国指数的公允价值核心从55点右移至86点。阛阓订价逻辑已从终点悲不雅的折价缔造转向由AI盈利预期和流动性宽松支抓的估值彭胀，自大投资者证据了政策窗口期对尾部风险的阻断作用，为指数在2027年底前冲击历史新高奠定了估值基础。

开始：高盛（《在迟缓（或更慢）的牛市中，你的五年策画》，）

3.科技板块的权重增多与超预期的盈利，也曾在很大程度上堵截了中国股市与房地产板块的传统联动效应。沪深300与科技板块的百日关系性已攀升至0.8，而与地产板块的关系性则降至0.3的低点。

开始：Bloomberg

4.高盛知道，制造业固定钞票投资的平缓并非仅由“反内卷”产业政策驱动，尽管光伏和电板等受限行业自7月以来出现下滑，但不受径直政策适度的其他行业自7月以来跌幅接近7%，践诺上孝顺了同时制造业投资总降幅的90%以上。即便在10月，“反内卷”受限行业9%的同比跌幅也仅评释了当月制造业举座投资下滑的40%，平淡的周期性疲软才是变成投资失速的核心结构性牵累。

开始：高盛（《中国数据洞悉：咱们更变的投资追踪器自大近期固定钞票投资的下跌被夸大》，）

5.生成式AI的爆发与原土生态系统的时刻迭代需求正在重塑中国半导体行业的本钱开支轨迹，促使高盛将2025至2030年行业的年度投资额预测较此前上调2%至6%，从2025年的430亿好意思元进一步攀升至2030年的460亿好意思元。高盛谋划，关系资金流向也将资历结构性切换，从平淡产能彭胀转向存储芯片与先进工艺节点攻坚，且资源将进一步向头部企业王人集以镇定阛阓份额并看护高强度的时刻升级。

开始：高盛（《数据中心电力需求瞻望》，）

6.国度外汇贬责局数据自大，10月服务交易出口367亿好意思元、进口480亿好意思元，形成112亿好意思元逆差，为2022年底以来月度最小逆差。其中旅行项下逆差由167亿好意思元收窄至135亿好意思元，成为主要的平缓能源。

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7.俄罗斯财政部将于12月2日认真初始首笔境内东说念主民币主权债券刊行，包含3.2年期（利率换取区间6.25%-6.5%）及7.5年期两种单据，璀璨着俄罗斯在始终清寒好意思元/欧元资金进口的配景下，正加快将财政融资体系转向东说念主民币锚定。此举不仅为抓有大宗东说念主民币头寸的俄罗斯出口商提供了急需的投资标的，更随从了本年匈牙利、印尼等国创记录的主权熊猫债及离岸东说念主民币债券刊行趋势，将践诺性地鼓励东说念主民币在跨境支付基础设施与人人储备钞票中的结构性浸透。

开始：Bloomberg

8.在通常受购置税优惠到期前拉动的销售旺季，比亚迪11月汽车销量为48.02万辆，同比下滑5.3%，为衔接第三个月下跌。要已矣公司调度后的全年460万辆所在，比亚迪需在12月完成约41.8万辆的委派量，难度有所上升。

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好意思国

1.好意思国11月ISM制造业PMI降至48.2，较9月的48.7进一步下滑并衔接第九个月处于平缓区间。供应商委派、新订单与管事分名方针同步走弱，价钱指数陆续上行，积压订单进一步减少。分娩指数小幅回升、库存降幅收窄，但对举座景气度的支抓有限。

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2.标普人人好意思国11月制造业PMI录得52.2，虽低于10月的52.5但仍处彭胀区间。产出增速为8月以来最强，新订单回升带来一定支抓，不外举座需求在阛阓不细则性下仅顺心彭胀。制品库存衔接第二个月以创记录速率上升，而管事增速升至三个月高位。关税关系压力使参预成本通胀保抓在较高水平，企业陆续上调出厂价钱但涨幅趋缓。

开始：角落Lab x FinGraph财经图集

3.跟着特朗普证实已锁定好意思联储主席东说念主选但休止袒露具体姓名，预测阛阓马上进行单边押注，现任国度经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）的提名概率由55%暴力拉升至76%以上，而竞争敌手沃勒（Christopher Waller）与沃什（Kevin Warsh）的中选率永诀暴跌至个位数及低双位数区间。

开始：华尔街日报

4.好意思国在硬件与软件投资方面的价钱平减指数下行幅度权臣大于欧洲国度，这一互异背后，是好意思国统计机构对IT家具奉行了更激进的“质地调度”（Quality Adjustments），即在推断中更多地将价钱下跌归因于时刻性能提高，从而在管帐层面通过压低通胀读数推高了践诺产出和分娩率数据。淌若将欧元区较保守的IT家具价钱平减指数哄骗于好意思国数据进行反事实重估，好意思国的全要素分娩率（TFP）增长轨迹将出现清楚下修。具体推断自大，好意思国统计局继承的高强度质地调度顺序践诺上为东说念主为孝顺了自1995年以来每年近0.1个百分点的TFP增长，这意味着部分好意思欧时刻效果差距源于统计顺序的激进度度而非践诺产出技艺。

开始：高盛（《从信息时刻到东说念主工智能：是什么评释了好意思国分娩率的优异领路？》，）

5.自2022年11月ChatGPT发布激发AI算力建设高涨以来，好意思国数据中心踱步最密集的五个州（弗吉尼亚州、得克萨斯州、加利福尼亚州、伊利诺伊州和俄亥俄州）的工业电价走势与宇宙均值出现结构性分化。往常五年间，这五个州的工业电价飙升了43%，远超同时26%的宇宙平均涨幅；这种由基建彭胀带来的成本压力也传导至住户端，导致这些州的家庭用电成本年均增长7.0%，高于5.5%的宇宙增速。

开始：DoubleLine

6.高盛斥资20亿好意思元收购ETF刊行商Innovator Capital Management，旨在通过径直吸纳后者逾280亿好意思元的缓冲型ETF（Buffer ETFs）钞票，快速补王人其在结构化风险贬责家具线的短板。此类家具核心境制为通过设定收益上限来换取对阛阓下行的保护，因近期避险情态升温，该类家具的总限度已扩大至约760亿好意思元。比拟之下，高盛自营的同类家具此前仅召募3600万好意思元，内生增长清楚乏力。本次收购将高盛ETF总贬责限度陡然推升至790亿好意思元并使其踏进前十大主要ETF刊行商行列。

开始：Bloomberg

7.以20亿好意思元策略入股EDA巨头新想科技（Synopsys），限度占新想科技已刊行股份的2.6%，意在将其AI器用链深度植入芯片联想上游设施，强化对半导体供应链的时刻掌控力。此举径直鼓励新想科技股价盘中飙升6.9%。英伟达近期对CoreWeave、OpenAI及英特尔的密集注资激发了对于“轮回营收”（即通过投资客户反哺自己销售额）的合规性凝视，但本次交往性质不同，因为新想科技当作通用基础设施服务商遮掩特斯拉、谷歌等全行业，该笔投资更多指向时刻模范的排他性确立而非单纯的资金空转。

开始：Bloomberg

8.受特朗普关税及政策变动激发的人人钞票价钱剧烈波动驱动，量化作念市巨头Jane Street第三季度交往收入同比增长18%至68.3亿好意思元，鼓励其前三季度累计营收碎裂240亿好意思元并提前超越客岁全年总额。在华尔街交往疆土中，该机构凭借算法时刻与不受银行本钱富足率法则贬抑的结构性上风，其单季交往业务收入限度已践诺性超越摩根士丹利、好意思银及花旗，仅次于摩根大通与高盛。

开始：Bloomberg

9.跟着阛阓焦点从政事博弈转向高估值钞票的基本面，特朗普见识股与关联加密钞票正资历剧烈的去泡沫化历程。Trump Media（DJT）自赴任日以来暴跌75%，关系Meme代币跌幅甚而接近归零，World Liberty Financial代币亦重挫40%。

开始：华尔街日报

加拿大

加拿大11月制造业PMI降至48.4，较10月的49.6进一步走弱并衔接第十个月处于平缓区间。在阛阓不细则性增多与需求偏弱的条目下，产出与新订单均以更快速率下滑，出口订单亦已衔接十个月减少，使企业采购意愿受抑并导致管事陆续小幅平缓。

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欧洲

1.欧元区2025年的宏不雅数据看似看护了经济复苏、通胀接近所在的名义均衡，但这一肃肃风物实则被不可抓续的迥殊身分所严重诬陷。增长端的能源高度失真，若剔除爱尔兰带来的数据扰动，欧元区践诺GDP增速将权臣低于趋势水平。通胀端的达标雷同具有误导性，价钱水平的支抓主要源于夏令真金不怕火油利润率的供给侧飙升，若剥离这一单孤单分，通胀率本应已清楚跌破2%的所在下限。

开始：好意思国银行

2.瑞银通过拆解瑞士央行的钞票欠债表数据发现，尽管瑞郎汇率在10月因避险情态一度靠近0.92兑1欧元的要害阻力位，但瑞士央行当月并未奉行阛阓预期的搅扰操作，其单月净交往额仅在微不及说念的买入2000万至卖出5000万瑞郎区间。这一数据远逊于二季度高达51亿瑞郎的抛售限度，自大监管层正从此前的大限度抛售花式转向更为审慎的择时搅扰策略，不再单纯为守住要害汇率点位而破钞储备。不外，跟着11月瑞好意思交易协定落地鼓励瑞郎创下2015年以来新高，货币阛阓的极端波动默示央行或已在随后重启了搅扰操作，但简直的官方操作记录仍需恭候2026年3月公布的数据核实。

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英国

英国11月制造业PMI升至50.2，为14个月来初度重回彭胀，主要收货于国内需求转强以及出口订单回落幅度收窄。此前抓续13个月下跌的新订单趋于企稳，带动产出衔接第二个月增长，但增量主要王人集在限度较大的企业及本钱类家具规模，而消费端与中间品仍偏弱。

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亚太

摩根士丹利指出，跟着好意思联储2026年降息旅途的明确与韩国央行宽松周期的罢了，韩好意思基准利率倒挂幅度的收窄将为韩元汇率筑底反弹提供要害支抓。此前，受限于创记录的2个百分点利差及韩国散户对好意思股科技钞票的激进成就（年内净买入超300亿好意思元），韩元不才半年重挫逾8%并一度靠近金融危急时期低点。

开始：Bloomberg

新兴/前沿阛阓

1.受好意思国针对印度采购俄罗斯原油而实施的50%处分性关税以及国际金价飙升推高进口额的双重影响，印度三季度通常账户赤字环比权臣走扩至123亿好意思元（占GDP的1.3%）。尽管收货于强盛的推断机服务出口（509亿好意思元）及国移民汇（382亿好意思元），践诺赤字限度优于阛阓预期的154亿好意思元，但交易账户的结构性恶化已径直牵累卢比汇率跌至89.64兑1好意思元的历史新低。本钱项下，证券投资由上年同时的净流入转为57亿好意思元净流出。跟着10月黄金进口进一步激增，四季度通常账户恐碎裂GDP的2.5%的警戒线，加重该国外部进出均衡的脆弱性。

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2.标普人人墨西哥11月制造业PMI降至47.3，较10月的49.5清楚回落并衔接第三个月平缓。新订单由此前三个月增长转为快速下滑，且受好意思国需求疲弱牵累的新出口订单已衔接二十一个月下跌。产出衔接第十七个月平缓，且跌幅为5月以来最大。

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3.巴西11月制造业PMI小幅升至48.8，较10月的48.2略有改善但仍处平缓区间，主要受用工和采购库存重新增长带动；但在国表里需求偏弱的配景下，新订单陆续加快下滑，产出衔接第七个月下跌。

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4.靠近好意思军向加勒比海域运送大宗物流与硬件设施的既定事实，拉好意思阛阓的风险订价机制却呈现终点钝化情状，区域内平均5年期主权信用毁约互换（CDS）报价徜徉于历史区间底部，重叠外汇期权波动率的抓续低迷，标明金融繁衍品阛阓正将这一地缘军事动作视为“已知的未知”而暂缓计价。

开始：Topdown Charts

说明：本专栏所及第的任何信息均仅反应所列示机构或分析员的不雅点，给读者作参考之用，不组成对任何东说念主和机构的投资提议，弗成成为或被视为交往任何证券家具的邀请及快活。

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